尚善基金网 998fund.com

中国经济走过奇迹30年后，经济规模跃居世界第二，正步入更加复杂的新格局。2017年是我国实施“十三五”规划、推动供给侧机构性改革的关键之年，面对不确定的未来，各界对经济走势分析与预测有迫切的需要，2017年中国经济将如何走向？中国独特的政治环境、特朗普新一届执政党的上台，又对中国经济乃至全球经济产生怎样的影响？

2017年3月31日，由朝阳永续研究院联合复旦大学经济学院、第一财经研究院共同举办的“中国与世界：季度经济预测报告会”在复旦大学经济学院大金报告厅举行，朝阳永续研究院首席经济学家、国际CFA协会会员刘海影，兴业银行首席经济学家鲁政委、复旦大学社会科学数据研究中心主任彭希哲、东方证券首席经济学家邵宇、上海社科院研究员徐明祺、上海国际问题研究院研究员张海冰，针对中国经济改革和发展的一系列问题展开了热烈的研讨和辩论。

本次报告会主讲嘉宾为刘海影先生，刘海影历任 AlphaLake Financial Analytics 基金经理、 Barlow Capital 投资总监，主要从事全球宏观对冲基金的投资管理，在对全球经济宏观做分析的十多年实践中，研究目前这一反馈预测模型，用他的话说：“是模型教会自己理解，而非将自己的理解强加到模型”。

此模型最特别的地方在于，它能反映各个经济指标之间的方向性相关性，比传统模型对经济趋势的转折更加敏感，从而提高经济方向判断的正确概率。

朝阳永续研究院首席经济学家 刘海影

中国经济增长要解决的核心问题

是中国经济资源配置的效率问题

在本次演讲中，刘海影表示目前最值得关注的问题就是投资回报率下降的问题，资本大量外流主要是因为资本的逐利性，自2008年以来，我国的投资回报率就从16%一路下跌至2015年的4.2%，这当中最主要的一个问题是，中国将大量的经济资源投在基建、国企、房地产等项目，投资回报率无法覆盖资金成本，催生国内很多僵尸企业。

而且值得注意的是，中国似乎正在重复25年前日本的路径，非政府债务占GDP比率加剧上升。而在这25年间，日元的实际有效汇率逆转了其之前的升值，完全抹杀了其之前上升的幅度，这值得我们高度警惕。

对于短期经济预测，刘海影表示，可以通过库存周期这一要素进行分析，此前的库存周期的改善往往是依靠需求驱动。然而，受供给侧改革影响，当前价格上行不是因为需求旺盛而是因为产量被削减，这种供应端变化引起的上涨持续的时间不会很长，因而今年的经济增速仍然会有所降低。

对于国际经济和市场，刘海影表示，此前，朝阳永续就看好美国经济以及风险资产。而事实上，美股市场在特朗普意外获选之后就迎来了一波上涨行情，港股、日股也的确出现上涨。对于之后的市场，刘海影表示，依旧不看好美元的直线升值，因为美国企业设备开支没有起来，也就是美国企业并没有扩张，所以在短期内美国经济会有一个小阳春，但美元一定会降。

谈到相应的资产配置，刘海影认为房地产热潮将不会持续太久，虽然一线城市商品房库存有所降低，但三线城市库存仍高，销售量先于价格下滑。此外，居民透支加杠杆，购买力释放过大。而央行的边际加息，会进一步打击购买力。所以楼市的投资和价格虽然都是正增长，但是增长速度是下降的。

去年，刘海影成功判断了债券市场的下跌，这一次他表示，由于基础利率有继续上调空间，信用溢差也面临上升压力，更具决定性的还是债券的选择能力。

对于刘海影博士给出的各项预测，在场嘉宾抛出了很多独特精彩的观点：

复旦大学社会科学数据研究中心主任彭希哲：

“中国经济运行逻辑和外国不一样，中国是一个高度干预的国家，中国的土地是最大的资源，大量的国有资产，甚至超过了许多欧美整个国家的GDP,这是政府手中一个调控工具，这是在预测中国经济未来走向时，一个不可忽略的典型中国特点。”

上海社科院研究员徐明祺：

“特朗普上台对美国乃至全球经济有很重要的影响，汇率的变化主要和经济走势、政策变动有关，美元会有一个比较好的表现，美联储加息，加3次是大概率事件，预计下半年美元利率进一步提高，美国经济进一步走强；中国的制度改革，将有效扩充中国经济潜能，释放经济活力。”

上海国际问题研究院研究员张海冰：

“全球化的其它所有的条件都具备，目前唯一的阻力来自于政治，政策对全球经济的形势有很大的影响；无论特朗普的执政思想是怎样，在制度约束下，边境税的推出很难，对中下阶层的生存状况不利，国会两院不会通过；中美关系有赖于4月两国领导的会晤与洽谈结果，美国基础建设离不开中国，双方不会有贸易战。”

东方证券首席经济学家邵宇：

“美国2017将会加息2~3次，对应美元将走强，预测2017人民币汇率在6.8~7.2之间；政府对资本的管理短期有效，但超过一年以上无效。”

兴业银行首席经济学家鲁政委：

“货币市场利率走高需要时间，下半年货币环境会松；中国是否能重回世界之巅，关键看政府是否有正确的政策选择。”